沈阳化工(000698)分享烯烃高增长
在丙烯酸生产中,粗(未精制)丙烯酸几乎都用于生产丙烯酸酯(最重要的有丁酯、甲酯、乙酯和2-乙基己基酯),其主要用于涂料、造纸、纺化、粘结剂和油墨工业用其他衍生物。占到了60%左右(国内占到80%)。冰丙烯酸用于生产超级吸水剂聚合物(高吸水性树脂,SAP),占世界需求量约32%,以及洗涤剂聚合物。少量用于生产聚丙烯酸酯用作增稠剂、分散剂和流变控制剂。国内的需求经历金融危机打击之后,在逐步回升。公司13万吨丙烯酸酯项目是利用沈阳石蜡化工有限公司生产的丙烯原料,引进日本三菱化学丙烯酸及酯关键技术,建设了一套8万吨丙烯酸装置及两套总产能13万吨丙烯酸酯装置,总投资额为12.9亿元,建设期历时两年零两个月。13万吨的产能分布是1万吨/年丙烯酸、8万吨/年丙烯酸丁酯、2万吨/年丙烯酸辛酯、1万吨/年丙烯酸甲酯、1万吨/年丙烯酸乙酯的生产产能。其中甲酯乙酯可以切换生产。根据我们的估计,按照当前丙烯酸酯的平均价格,单月的业绩贡献在3400万元左右。
3. 投资建议
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公司公告中报增长500-600%,增长主要来自烯烃,目前公司已经完全从过度竞争的PVC 糊树脂行业转向垄断经营的烯烃行业,加之目前烃及衍生物进入盈利高增长期,使用重油,技术过关,未来成本优势明显,丙烯酸酯贡献将也逐步增加,我们预期沈阳化工2010-2012年盈利预测为0.42元、0.56元和0.68元,故我们维持推荐评级。
